Thomasa Danielsa
Ostatnie wytyczne wydane przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) dotyczące płynnego stakingu wywołały ostrożny optymizm wśród inwestorów instytucjonalnych, jednocześnie obnażając nierozwiązane kwestie niepewności regulacyjnej i prawnej.
5 sierpnia 2025 r. Wydział Finansów Korporacyjnych Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wydał oświadczenie wyjaśniające, że niektóre praktyki płynnego stakingu — a w szczególności te, w których dostawcy usług działają wyłącznie w rolach administracyjnych lub ministerialnych i emitują tokeny pokwitowań zabezpieczone w stosunku jeden do jednego — nie stanowią oferty papierów wartościowych w rozumieniu Ustawy o papierach wartościowych z 1933 r. lub Ustawy o giełdzie z 1934 r.
Jednakże niniejsze oświadczenie jest wyraźnie niewiążące i odzwierciedla jedynie poglądy personelu wydziału, a nie oficjalne stanowisko samej Komisji. W związku z tym podlega ono interpretacji i potencjalnym kwestionowaniom prawnym.
Komisarz SEC Caroline Crenshaw publicznie skrytykowała wytyczne, określając je jako „raczej niejasne niż klarowne” i ostrzegając, że nawet niewielkie odstępstwa od wąsko zdefiniowanych kryteriów mogą skutkować odmiennym traktowaniem regulacyjnym.
Jeszcze większy sceptycyzm wyraziła była szefowa SEC, Amanda Fischer, która zauważyła paralele między stakingiem płynnym a praktykami zastawniczymi, które przyczyniły się do niestabilności systemowej podczas kryzysu finansowego w 2008 r.
Poza prawem papierów wartościowych, wciąż otwarte pozostają kluczowe kwestie dotyczące opodatkowania. Jedną z najpilniejszych kwestii jest to, czy nagrody za staking mają być opodatkowane w momencie otrzymania, czy w momencie zbycia. Ta niepewność komplikuje przestrzeganie przepisów zarówno dla uczestników indywidualnych, jak i instytucjonalnych, w tym emitentów ETF-ów.
Co więcej, status przepisów podatkowych dotyczących trustów fundatorów nadal utrudnia integrację strategii stakingowych z funduszami ETF. Dopóki te kwestie nie zostaną rozstrzygnięte, ekspansja produktów finansowych opartych na stakingu do głównych instrumentów inwestycyjnych prawdopodobnie pozostanie ograniczona.
Pomimo tych komplikacji, wytyczne zespołu wskazują na zdecydowany krok naprzód w kierunku wdrożenia stakingu płynnego przez inwestorów instytucjonalnych. Podkreślają one jednak również pilną potrzebę kompleksowych i jasnych przepisów dotyczących klasyfikacji papierów wartościowych, polityki podatkowej i strukturyzacji funduszy.
