David Edwards
Podczas pierwszego okrągłego stołu poświęconego kryptowalutom, powołanego przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd, Lee Reiners, członek Duke Financial Economics Center, stwierdził, że bitcoina nie należy uważać za papier wartościowy ani kontrakt inwestycyjny, powołując się na jego inherentną decentralizację.
„Bitcoin nie jest papierem wartościowym, nie jest kontraktem inwestycyjnym, ponieważ jest wystarczająco zdecentralizowany” – zauważył Reiners podczas sesji, podkreślając wyjątkowe atrybuty strukturalne kryptowaluty.
Rozpakowywanie zdecentralizowanej struktury Bitcoina
Reiners podkreślił złożoność oceny, czy aktywa cyfrowe są „wystarczająco zdecentralizowane”, sugerując, że decentralizacja nie jest stanem binarnym, ale raczej występuje w szerokim spektrum. Powołał się na raport Commodity Futures Trading Commission (CFTC) z 2024 r., który sklasyfikował decentralizację w wielu wymiarach: zarządzanie, dystrybucja aktywów, baza użytkowników, aplikacje, warstwy danych, infrastruktura sieciowa, mechanizmy protokołów i sprzęt.
Reiners przestrzegł, że bez kompleksowej decentralizacji wszystkich tych wektorów, nadal trudno wykluczyć, czy zyski pochodzą z wysiłków przedsiębiorczych lub zarządczych innych osób — kluczowego kryterium w teście Howeya stosowanym do klasyfikacji papierów wartościowych.
Kontekstualizacja programu regulacyjnego SEC
Piątkowy okrągły stół został zwołany w ramach szerszego nacisku obecnej administracji USA na stworzenie dostosowanych ram regulacyjnych dla aktywów cyfrowych. W związku ze zwiększoną adopcją i kontrolą rynku kryptowalut, SEC ponownie rozważa, w jaki sposób istniejące przepisy dotyczące papierów wartościowych mogą być skutecznie stosowane w ekosystemie aktywów cyfrowych.
W dyskusji przy okrągłym stole obok Reinersa wzięli udział wybitni przedstawiciele świata regulacji i polityki kryptowalutowej: John Reed Stark, były szef Biura ds. Egzekwowania Prawa w Internecie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC); Miles Jennings, główny doradca prawny działu kryptowalut w Andreessen Horowitz (a16z); oraz były komisarz SEC Troy Paredes.
Wydarzenie to stanowi krok w kierunku bardziej zniuansowanej współpracy między organami regulacyjnymi a sektorem aktywów cyfrowych, w związku z niedawnymi głośnymi postępowaniami prawnymi i zmieniającą się dynamiką rynku.
